请各位大神形象的解释哈什么是对赌协议、对赌怎么理解?谢谢哈、..
来源：学生作业帮助网 编辑：六六作业网 时间：2024/12/26 08:56:50
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一、对赌情形
1
、
对赌协议是一个舶来的东西,
如果按照字面翻译就是一个估值调整机制,
结果不知道被谁给翻译成这样一个赌性十足的名字,也算是一段佳话.
2
、其实对赌的方式可以有很多种,外国投行可以将估值模型设计的只有上
帝才能明白,
那么同样估值调整机制也简单不到哪里去.
中国显然还没有到这样
的一个程度,总结起来对赌协议主要有以下几种：股权对赌、现金对赌、优先权
对赌、股权回购对赌等等.
二、基本处理原则
1
、对于拟上市企业来讲,证监会对于对赌协议是绝对禁止,没有丝毫的余
地.
在创业板开板之初,
深交所曾携中介机构举办过不少研讨会,
有关对赌协议
的合法性、
阳光化等课题成为当时六大重要法律问题之一.
当时就有多家机构建
议创业板在对赌协议上的思路可以有所突破,
考虑阳光化,
以满足实践中的切实
需要.
在招股书可增加对有关对赌条款的披露内容,
并由中介机构发表明确意见.
如果不承认对赌协议的合法性,
则发行人和创投可能就会选择隐瞒或表面上终止
条款,
但是实际上会通过代持股份等形式来变通,
这不仅更容易导致潜在的更多
的纠纷和不确定性,
还涉及虚假陈述和欺诈等违法违规问题.
结果最后还是没有
成行,
关于这一点,
也是引起实务界很多的非议,
很多人认为是证监会太过武断
和迂腐,不能与时俱进,小兵对此有着不同的看法,稍后再论.
2
、会里禁止对赌协议主要基于：首先是对赌不符合国内的《公司法》等规
定,
包括优先受偿权和董事会一票否决等内容；
其次是执行对赌可能造成拟上市
企业股权及经营的不稳定,甚至引起纠纷,不符合《
IPO
管理办法》中的相关发
行条件.
据介绍,
对赌协议合法性的质疑大致来自三个方面：
首先是对赌协议中
双方权利义务明显不平等,
特别是股息分配优先权、
剩余财产分配优先权、
超比
例表决权等条款更是霸王条款,
违反了公平原则,
也违反了我国公司法同股同权
的立法精神.其次是对赌协议的对赌目标促使企业为追求短期目标而非常规经
营,
因此无限增大了企业的风险,
一定程度上会损害社会公共利益.
再次是对赌
协议的固定价格回购股权条款有变相借贷的嫌疑.
尽管如此,
小兵对于对赌协议
觉得仍旧不能一刀切,先就几种比较重要的对赌方式表达个人观点.
3
、对于股权对赌,说白了就是如果满足协议规定的条件就要进行股权的调
整,
这是国际投行与境内企业最愿意赌的内容,
由于该类对赌涉及股权的稳定性
和潜在法律纠纷,明显与首发办法违背,禁止没有异议.
5
、至于优先权,如委派董事和高管的优先权、表决权的优先权、利润分配
的优先权等等,
是不是属于典型的对赌协议尚不明确,
不过在投资协议中该类约
定还是比较常见.
由于该类约定明显违反公司法同股同权的原则,
以及导致公司
治理的混乱和控制权的不稳定,
因此,
理应在上报材料之前清理.
金刚玻璃由于
清理地不彻底在反馈意见中被重点关注且强制清理干净.
6
、关于现金对赌,如果不能满足条件需要根据一个模型计算出需要补偿的
现金,
有人认为现金流转只是股东之间的一些约定,
与拟上市公司无关,
不应该
禁止.
反对的观点认为如果对赌的股东没有那么多钱做补偿,
可能就会打上市公
司的主意,
就算不是这样如果控股股东或实际控制人债务缠身,
那么控股股东就
有侵占上市公司利益的动机,
显然也是大大的不利,
所以,
个人觉得现金对赌也
不宜提倡.
7
、最后说说股权回购的对赌,说白了一般就是投资者入股之前约定如果在
一定期间内不能实现上市的目标,
那么控股股东或其他方应该按照约定的价格回
购股份,
回购价格一般就按一定的利息来计算.
小兵认为,
这可以看作是拿上市
作为对赌条件,
但是这更应该看作是一种投资退出的条件,
因为没有涉及股权稳
定和损害公司利益,倒是可以考虑适当放开.
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